民生证券股份有限公司邓永康,王一如,林誉韬,朱碧野近期对隆基绿能601012）进行研究并发布了研究报告《2024年年报及2025年一季报点评：盈余阶段性承压，BC2.0产品的长处明显》，给予隆基绿能买入评级。

　　事情：2025年4月29日，公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司完成经营收入825.82亿元，同比-36.23%；完成归母净亏损86.18亿元，同比-180.15%；完成扣非净亏损87.47亿元，同比-180.74%。2024年受职业供需错配非理性贱价竞赛影响，职业各环节产品价格和毛利率一会儿就下降，导致公司经营收入、盈余、联营企业出资收益下降较多，计提的财物减值丢失和信誉减值丢失同步添加。

　　25Q1公司完成经营收入136.52亿元，同比-22.75%，环比-43.09%；完成归母净亏损14.36亿元，同比+38.89%，环比+32.03%；完成扣非净亏损19.83亿元，同比+18.03%，环比+12.21%。25Q1公司同环比减亏，首要系加强库存办理存货贬价丢失削减、精兵简政办法下降期间费用、部分处置并将中晶科技003026）剩下股权转至买卖性金融什物财物核算添加出资收益。

　　盈余阶段性承压，采纳“控量保利”战略。公司在剧烈的价格竞赛中采纳了“控量保利”的战略，精准服务要点商场与要害客户。2024年，公司硅片出货量108.46GW(对外出售46.55GW)；硅片及硅棒完成收入82.07亿元，同比-66.53%；毛利率为-14.31%，同比-30.19pct。2024年，公司电池组件出货量82.32GW；组件及电池完成收入663.34亿元，同比-33.13%，毛利率为6.27%，同比-12.11pct。25Q1，公司完成硅片出货23.46GW(对外出售11.26GW)，电池组件出货量16.93GW。

　　坚决BC技能抢先布局，BC2.0产品的长处明显。公司坚决BC技能抢先布局，2024年公司BC产品出货量超17GW、在电池组件总出货量的占比超20.65%，25Q1公司BC组件销量为4.32GW、占比提升至25.52%。公司BC2.0产品的长处明显，组件规模化量产功率高达24.8%，双面率可达(80±5)%，是全球规模化量产功率最高的组件；公司积极地推动HPBC1.0产线技能晋级，已投产电池良率到达97%左右。

　　前瞻性布局美国组件产能。2024年以来，美国撤销东南亚四国进口光伏组件关税减免，自2025年4月施行的“对等关税”或许引发各国贸易壁垒进一步加深。公司在美国以参股和办理输出方式，前瞻性地布局了5GW组件合财物能，于2024年投产并快速爬坡，在2024年末之前完成满产满销，以轻财物运营形式构成本土化竞赛优势，有望保证公司在美国的组件出售。

　　出资主张：咱们估计公司2025-2027年营收分别为734.56、818.12、893.74亿元，归母净利润分别为-21.55、22.26、46.10亿元，以4月30日收盘价为基准，对应2026-2027年PE为50X、24X，公司坚持BC技能抢先布局，前瞻性布局美国组件产能，保持“引荐”评级。