事情：公司发布2025年半年度陈述，2025年上半年公司完成经营收入2.46亿元，同比下滑40.09%。完成归属母公司股东的净赢利-0.33亿元，同比下滑140.02%，扣非后的归母净赢利-0.35亿元，同比下滑143.03%，根本每股盈余-0.08元。

　　硅烷气价格下滑，公司业绩显着承压。2025年上半年公司完成经营收入2.46亿元，同比下滑40.09%。完成归母净赢利-0.33亿元，同比由盈转亏。单看二季度，公司完成经营收入1.19亿元，同比下滑40.91%，环比下滑6.94%，归母净赢利-0.20亿元，同比下滑156.37%，环比下滑56.47%。一方面受光伏产业链阶段性供需失衡，产业链各环节的产品价格均处于低位，且下流需求增速减缓；另一方面受其他厂商扩产和新建产能投产，商场之间的竞赛加重，公司硅烷气价格同比呈现较大降幅，因而产品毛利同比收窄，导致公司营收和赢利显着下滑。依据卓创资讯数据，浙江商场硅烷气均价从1月的80元/kg降至6月40元/kg，同比降幅达50%。

　　下流需求削弱，公司纯收入才能显着下滑。从盈余才能上来看，上半年公司归纳毛利率为-4.05%，较去年同期削减37.76pct。公司出售/办理/财政/研制费用率别离为0.40%/7.35%/1.63%/1.27%，较去年同期别离+0.04/+0.58/+0.55/-1.37pct。出售、办理、财政费用率算计9.38%，较去年同期添加1.17pct。毛利率下降叠加期间费用率上升，公司纯收入才能下滑，上半年净利率为-13.43%，较去年同期下降33.53pct。此外，公司经营活动现金流量净额为0.25亿元，较上期削减51.65%，首要系陈述期内公司收入下降，出售产品、供给劳务收到的现金等经营活动流入较上期削减较多所造成的。

　　光伏“反内卷”与硅碳负极有望推进需求添加。跟着硅碳负极技能的老练和商业化项目的落地，电子级硅烷气作为硅碳负极资料的重要质料，未来需求有望逐渐提高。一起随同光伏职业“反内卷”举动的继续深化，光伏产业链各环节产品价格有望上升。跟着光伏价格回暖、硅碳负极资料的开展，对高质量气体的需求将会继续不断的添加，然后带动公司生长。另一方面，公司研制的区熔级多晶硅产品正在与下流部分厂商进行认证，认证通往后，产品或将为企业来供给新的添加空间。

　　盈余猜测与出资主张：考虑“反内卷”下光伏产业链价格回暖以及未来硅基负极资料和区熔级多晶硅等新式应用领域的不断涌现，公司气体产品需求未来或许继续添加，咱们给予“增持”评级。咱们估计公司2025-2027年经营收入为6.15/7.90/8.49亿元，纯赢利是0.63/1.50/1.74亿元，对应的EPS为0.15/0.35/0.41元，对应的PE为77.59/32.88/28.33倍。