【价格】周三A股市场呈现单边上行走势。期指四个品种全部收涨，其中IF主力合约上涨1.45%，收报3907.4点，IH主力合约上涨1.85%，收报2737.6点，IC主力合约上涨0.77%，收报5697.8点，IM主力合约上涨0.77%，收报6043点。

　　【基差】IF主力合约贴水35.81点，IH主力合约贴水16.18点，IC主力合约贴水101.32点，IM主力合约贴水117.37点。

　　【资讯】商务部新闻发言人表示，为落实中美经贸高层会谈共识，自5月14日起，暂停28家美国实体列入出口管制管控名单90天，暂停17家美国实体不可靠实体清单措施90天。

　　美国调整对华加征一定的关税，于美东时间5月14日凌晨0时01分，撤销对中国商品加征的共计91%的关税，调整实施34%的对等关税措施，其中24%的关税暂停加征90天，保留剩余10%的关税。同时，美方还将对中国小额包裹的国际邮件从价税率由120%下调至54%，撤销原定于6月1日起将从量税由每件100美元调增为200美元的措施。

　　央行发布多个方面数据显示，4月末，我们国家社会融资规模存量同比增长8.7%，M2余额同比增长8%，较上月增速加快。今年前四个月，人民币贷款增加10.06万亿元，社会融资规模增量16.34万亿元。4月，企业新发放贷款平均利率约3.2%，比上月低约4个基点，保持历史低位水平。据《金融时报》，今年以来，存款向理财搬家现象明显减少，对M2增速形成上拉效应。

　　【观点】国际方面，美联储5月议息会议暂时“按兵不动”，但年内降息次数仍有望增加；国内方面，政策刺激持续加码，同时中美贸易谈判取得实质性进展，预料将进一步提振市场。

　　【基差】上海+20（+40），中原-10（+20），佛山-55（+40）。

　　【需求】预期去库至7月。5月线缆表现亮眼，光伏排产短期了解并未断崖下滑。

　　【价格】smm氧化铝2915.8（+11.51）元/吨。几内亚进口铝土矿零单报价70.46（-0.32）美元/吨。澳洲氧化铝fob359(+0)美元/吨。

　　【供应】投产周期，产能过剩。市场因担忧氧化铝是否发生供给侧反弹，短期山西河南检修少量复产，西南地区检修增加。周度产能-55万吨。

　　【库存】ald口径库存328.8万吨，周度-13.5万吨。上期所日度库存21.7034（-0.1199）万吨。

　　【利润】矿山利润4000元/吨左右，冶炼利润（含副产品）800元/吨左右。

　　【供应】中长期宽松，四月锌锭产量环比增1.8万吨，但五月环比可能回调约1.5万吨。

　　【观点】短期跟随宏观和关税政策变化，基本面强支撑，中长期逢高偏空；关注内外正套机会。

　　【供应】国内4月产量3.65万吨，环比-0.59%，同比+46.3%，5月预计环比维持。

　　【库存】截至5月09日，国内社库4.37万吨，全球显性库存24.14万吨。

　　【观点】菲律宾再次传言未来要禁止镍矿出口，矿端扰动预期再现，基本面过剩周期，向下接近成本，向上驱动不足，宏观情绪主导短期价格趋势，镍-不锈钢比价收缩可关注。

　　【库存】截至上周，300系锡佛两地库存56.0万吨，库存处于历年中高水平。

　　【供应】中长期有年度小幅增量，再生产能有扩张，但废料供应偏紧，现在有非核心产区停产消息，在冶厂原料库存降低的情况下发生减产，5月供应调减。

　　【供应】中长期有矿端增量，冶炼和正极产能有扩张，部分厂商计划检修，排产环比小减。

　　【供应】头部企业新疆产区压产，维持不到9万吨月产。新投落地以四川通威与内蒙通威为主，整体供应保持低位平稳缓增。

　　【价格】n型复投料成交价格的范围为3.60-4.10万元/吨，成交均价为3.86万元/吨，环比下降1.53%。06合约38420（150），持仓减7000余手。07合约37560（530），持仓增2000余手。

　　【供应】百川多个方面数据显示，截止5月9日，多晶硅周度产量2.22万吨（周-100吨）。

　　【库存】仓单40张，增加20张。百川多个方面数据显示，截止5月9日，多晶硅库存28.72万吨（周+3500吨）。

　　【观点】近期多晶硅期货超跌后迎来反弹。传言头部企业开会联合减产，挺价意愿浓厚。若企业明显减产，去库至年底可使行业库存回归健康状态。关注联合减产情况。

　　【价格】唐山钢坯3050（30）；螺纹，杭州中新3130（30），北京3160（10），均价3143（18）；热卷，上海3320（30），邯郸3240（30），乐从3360（30），均价3309（30）。

　　【价差】华东卷螺差现货200（-10），华北卷螺差80（10）。螺纹10-1月间-29（-13），热卷10-1月间-18（-2），10月卷螺差137（1），1月卷螺差126（-10）。

　　【利润】螺纹：华东230（1），河北121（-10），山西108（-17）；热卷：华东214（30），河北121（0），山西134（3）。

　　【供应】5月8日螺纹224（-10），热卷320（1），五大品种874（-10）。

　　【需求】5月8日螺纹214（-78），热卷309（-23），五大品种845（-126）。

　　【库存】5月8日螺纹653（10），热卷365（11），五大品种1476（29）。

　　【观点】中美关税缓解，市场风险偏好回升，黑色系整体上移。从基本面角度看，上周正值五一长假，螺纹表需大幅回落，单周数据波动较大，两周移动平均后尚可。热卷产量小增、需求下降、库存增加。关注本周数据的延续性，供需边际走弱但整体压力不大，只是钢厂利润依然较高，估值偏高。

　　【价格】唐山66%干基现价939，日照超特粉646，日照金布巴739，日照PB粉778，普氏现价101；现货价格上涨。

　　【利润】PB20日进口利润26。金布巴20日进口利润41。超特20日进口利润23。

　　【观点】估值方面，铁矿石绝对估值中性，钢厂利润中性，但矿煤比较高，铁矿石相对估值中性偏高。驱动方面，供应端全球发运维持稳定，到港量中高位震荡，而需求端钢厂维持复产状态，铁水未来三周内仍然保持高位震荡，需求偏高，这导致铁矿石库存短期小幅去化，短期国内旺季需求表现仍可观，矿石短期基本面维持供需双旺。季度视角上看产量的上升容易给下游刚才仓库存储带来新的压力，因此中期看矿石价格仍存负面冲击，长期供需格局宽松。

　　【观点】从估值角度看，焦煤处于较低区间。从核心驱动看，蒙煤甘其毛都口岸通关量回升，内矿的开工率和产量持续不断的增加，加剧供应过剩压力，焦煤不断累库，虽然高铁水支撑短期刚性需求，但粗钢压减政策预期压制中期需求，供需格局维持宽松状态。利润方面，当前多数焦企能够处于盈利状态，因此在利润导向下，焦炭供应仍居高不下。当前做空风险偏高，必须要格外注意宏观扰动。策略：观望。

　　【价格】风险资产普遍上涨，BU延续上涨；现货延续小涨，部分报价上调5-15元/吨。BU6月为3521元/吨(+36)，BU7月为3499元/吨(+37)，山东现货为3600元/吨(+10)，华东现货为3570元/吨(0)。

　　【利润】炼厂综合利润为-610元/吨(+23)，沥青利润略偏低，炼厂综合利润为盈亏平衡附近。

　　【供应】短期供应小幅下降，周度产量为中性水平，地炼常减压开工率低位小幅提升。

　　【库存】库存水平中性；厂库累库，华东累库较多因供应增加明显；社库小幅去库，山东去库较多因下游开工持续回升。

　　【观点】绝对价格中性，相对估值中性（小幅贴水，利润略偏低，库存中性）。近期延续供需双弱格局。原料紧缺矛盾仍在，原料贴水维持高位。

　　【基差】06合约基差254元/吨；PG/SC比价1.24；进口利润86元/吨。

　　【需求】整体需求稳中偏弱，民用气市场阶段性补货暂告段落。化工需求方面，终端成品油市场走弱，烷基化及MTBE装置延续亏损，对原料碳四采购积极性持续偏低。

　　【库存】期货仓单量6352手，较前一日增加。华东炼厂库容率16%；华南炼厂库容率31%；山东炼厂库容率19%；全国社会库容率62.58%。

　　【观点】LPG相对估值中性。盘面价格下降，现货民用气价格稳中趋弱，近端基差扩大。内外价差下降，维持顺挂。海外丙烷价格跌后反弹，油气比价筑顶，PN价差位于裂解替代平衡点附近。下游PDH、MTBE及烷基化装置利润持续低迷。供应端，国内LPG炼厂外放量及到港量均小幅下降，供应依旧偏紧。海外方面，北美丙烷燃烧旺季结束，去库情况较理想，供应及出口保持高位，天然气价格偏强运行，当前热值比价仍具优势。中东方面，部分国内企业受高关税影响转而关注中东货源，贴水维持偏高水平。远东方面，关税冲击带来的情绪影响逐渐消退，市场开始慢慢地定价贸易流重塑带来的摩擦成本，运费位于偏低水平，航道畅通。需求端，燃烧旺季接近尾声，边际影响较为有限。化工需求方面，PDH装置原料成本增加逐步兑现，利润挤压下部分装置开始降负，国内成品油阶段性走弱，调油需求下降令C4承压正在兑现。

　　【价格】山东32液碱：830元/吨；山东液氯：50元/吨；SH2506：2481元/吨；SH2509：2530元/吨。烧碱盘面价格小幅反弹。

　　【基差】06合约基差113元/吨；SH/AO比价0.85；出口利润58元/吨。

　　【利润】主产区氯碱装置生产利润：428元/吨；主产区液氯下游综合利润：-631元/吨；全国氧化铝生产利润-437元/吨。

　　【库存】全国工厂液碱库存24.91万吨；主产区工厂液碱库存3.92万吨；主要下游液碱库存27.43万吨。期货仓单量10手，较前日减少。

　　【观点】液碱现实供需好转，中下游刚需补货，部分装置检修，产量上升而仓库存储下降，高低度碱价差扩大。着重关注后期库存去化情况、出口情况，以及下游采买与投产进度。从我国烧碱进出口结构来看，关税战对国内烧碱供需影响有限。烧碱估值中性，现实供需转好，液氯价格压力显现，氯碱装置成本得到支撑。远端关注氧化铝投产与产能利用率变动情况。

　　【基差】泰混-RU主力基差-355元/吨（-80）；泰标-NR主力基差33元/吨（-40）。

　　【资讯】据LMC Automotive最新发布的报告数据显示2025年3月全球轻型车经季节调整年化销量预计为9,000万辆/年，较上月有所上升，高于2024年全年销量水平。

　　【观点】天然橡胶震荡上行，现货市场轮换为主，上游积极出货。供应端，新一年开割过渡期整体物候尚可，原料价格坚挺，上游理论加工利润亏损环比有所修复。需求端，轮胎开工继续走低，成品库存自下而上消化缓慢，需关注出口订单变化。总的来看天然橡胶估值中性，驱动偏弱，短期受宏观影响震荡偏强看待。

　　纯碱现货：华北1400（日+0，周-5）；华中1440（日+0，周+0）。

　　玻璃现货：华北1170（日-7，周-7）；华中1220（日+0，周+0）；华南1300（日+0，周+20）。

　　纯碱利润：氨碱法毛利91（日-1，周+12）；联碱法毛利66（日+4，周+2）；天然法毛利494（日+0，周+16）。

　　玻璃利润：煤制气毛利62（日-7，周+1）；石油焦毛利-590（日+0，周+0）；天然气毛利-328（日+23，周-24）。

　　纯碱供应：整体开工89.8%（环比-0.8%，同比-1.3%），产量75.7（环比-0.3，累计同比+5.8%）。

　　玻璃库存：13省库存5817（环比+191，同比+7.9%）；表需1763（环比-138，累计同比-4.9%），国内表需1727（环比-138，累计同比-5.7%）。

　　【观点】周一纯碱现货持平，期货走强，基差偏低，9/1价差低位；玻璃现货走弱，期货走强，基差较低，9/1价差低位。目前纯碱处于“中低利润+中价格+高库存”的状态，现货中位，期货近月相对估值合理，远月以成本为锚。玻璃处于“低利润+中低价格+高库存”的状态，近期库存持续积累。策略：纯碱空配，玻璃空配。

　　【基差】华东地区豆粕基差，09合约186元/吨。华东地区豆油基差，09合约396元/吨。豆棕价差，1月合约-270元/吨，5月合约-420元/吨，9月合约-270元/吨。豆粕月间，15合约209元/吨，59合约-155元/吨，91合约-54元/吨。

　　【利润】进口巴西大豆盘面榨利，2025年6月船期49元/吨，7月11元/吨，8月-45元/吨。2026年2月船期94元/吨，3月189元/吨；进口阿根廷大豆盘面榨利，2025年6月船期93元/吨，

　　【需求】豆粕日9.58成交，现货6.85万吨，基差2.73万吨。豆油日成交0.85万吨，棕榈油日成交150吨，菜油日成交2000吨。

　　【库存】进口大豆商业库存497.91万吨，港口库存623.4万吨。进口菜籽库存20万吨。豆油商业库存65.44万吨。棕榈油商业库存33.73万吨。菜油库存合计88.95万吨。豆粕商业库存7.22万吨。菜粕库存合计74.89万吨。

　　【资讯】美国众议院税收委员会拟议的草案计划将45Z清洁燃料税收抵免政策延长至2031年12月31日，较原定截止日期大幅延期。该提案同时建议取消间接土地利用变化(ILUC)对税收抵免评估的影响，此举可能明显降低生物燃料生产商的合规成本。若ILUC条款取消，以豆油为原料的生物柴油生产商预计将成为主要受益者，其此前常因土地利用变化问题面临扣分。

　　南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的多个方面数据显示，2025年5月1-10日，马来西亚棕榈油产量环比增长22.31%，鲜果串单产增长20.20%，出油率增长0.40%。

　　分析师在即将发布的全国油籽加工商协会（NOPA）报告之前表示，美国4月大豆压榨可能有所放缓，但仍然是历年4月份的顶配水平。据9位分析师的平均估计，美国4月大豆压榨量为1.84642亿蒲式耳。如果实现，这一总量将比3月份压榨的1.94551亿蒲式耳下降5.1%，但比2024年4月压榨的1.69436亿蒲式耳增长9.0%。基于6位分析师的估计，截至4月30日，豆油库存预计为14.12亿磅。如果实现，将比3月底的14.98亿磅下降5.7%，比一年前的18.32亿磅下降22.9%。

　　阿根廷罗萨里奥谷物交易所周三将该国2024/25年度大豆产量预估上调至4,850万吨。该交易所此前预测大豆产量为4,550万吨。

　　阿根廷农业部数据，截至5月8日，全国大豆收割率为45%，仅略低于去年同期的48%。考虑到几周前收割进度曾落后11%，这一追赶速度令人印象非常深刻。在4月30日至5月8日期间，全国收割进度大幅度的提高了20%。

　　【观点】周三，继中美经贸局势缓和带来的乐观情绪，美众议院对45Z生物燃料税收抵免政策延期4年的提案，持续提振美豆油在生柴物料投入的预期，带动植物油板块快速反弹。中期来看，棕榈油进入季节性增产周期减少了植物油板块的利多题材，短期关注棕榈油产量、出口高频数据对行情的扰动。美国2026年生物燃料计划迟迟没有进展，关注美2026年生物燃料政策推进情况对豆油价格的长期影响；周三，多数地区豆粕现货价格持续小幅走弱，基差再次回落，接下来建议持续关注短期开机供给和5月、6月及7月进口大豆到港压力的博弈。

　　【价格】ICE期棉周三小幅收跌，因主产区有利生长条件，同时交易商评估美棉未来需求的不确定性。7月合约下跌0.8美分，或1.6%，结算价报65.48美分。

　　郑棉周三小幅收涨。主力09合约收涨115点至13445元/吨，持仓增2千余手。夜盘涨10点，持仓增5千余手。01合约收涨110点于13535元/吨，持仓增2千余手。持仓变动上，所有合约前二十主力中多空各增5千手上下。其中永安多空各增3千余手，银河增多2千余手，中信减空3千余手。

　　【基差】5月14日中国棉花价格指数14484元/吨，涨100元/吨。今日新疆喀什区域机采棉3129B以上含杂2.7%以内对应2509合约疆内库销售基差在920-950元/吨左右，基差报价较昨日变动不大，提货价在14330-14400元/吨，较昨日上涨50-100元/吨。北疆博州区域纺企采购31级双29含杂2.8%以内机采棉疆内库2509合约基差成交价在1150-1350元/吨，疆内提货价在14600-14800元/吨，较昨日上涨100元/吨左右。内地方面，今日河南南阳区域纺企采购的内地库新疆机采棉3129B以上含杂2.7%以内成交到厂价在14650-14750元/吨，较昨日上涨50-100元/吨，纺企谨慎采购。山东省内库的3128Ｂ级新疆机采棉报价在14500元/吨，3129Ｂ级新疆机采棉报价在14600元/吨，较昨日上涨50-100元/吨。

　　【库存】5月14日，郑棉注册仓单为11486张，较昨日增加121张。其中内地库9544张，增加160张。有效预报477张，减少179张。合计11963张，减少58张。

　　【资讯】根据最新统计多个方面数据显示，受开斋节和孟加拉新年工作日减少影响，2025年4月份孟加拉服装出口额达23.94亿美元，同比增加0.44%；环比下降30.61%。其中，机织服装出口额10.83亿美元，同比下降4.65%，环比下降34%；针织服装出口额达13.1亿美元，同比增加5.08%，环比下降27.45%。孟加拉本财政年度(2024年7月始算)的服装出口总额达326.4亿美元，同比增长10%;机织服装出口额为15.18亿美元，同比增加9.17%;针织服装出口额为174.57亿美元，同比增加10.74%。2025年1-4月服装出口总额127.52亿美元，同比增长5.26%；机织服装出口额61.33亿美元，同比增长3.24%；针织服装出口额66.2亿美元，同比增长7.21%。

　　4月孟加拉棉花进口约14.8万吨，环比（14.7万吨）略增0.9%，同比增加12%。从累计情况去看，2024/25年度（2024年8月-2025年7月）前9个月，孟加拉国棉花累计进口量约为125.0万吨，同比增加16%。

　　【观点】本次关税政策冲击带给棉花的影响较大，但在价格上已经兑现。且近期关税谈判迎来转机。但产业面迎来需求淡季，关税利空在时间周期上也有待发酵，且宏观利空也未完全解除。因此依然以弱反弹对待。关注关税政策、宏观、财政政策的变动，以及棉花真实的供需变化。

　　【产销】4月单月产糖0.42万吨，同比减少7.23万吨；销糖65.73万吨，同比减少0.88万吨。

　　【资讯】Datagro预计巴西25/26年度产糖4204万吨，高于上一年的4017万吨。Nastari称，由于4月份的降雨有利，巴西糖厂推迟提高压榨量，以使甘蔗便有更多的时间生长。这在某种程度上预示着该国收榨期后半段的产量可能会更加强劲。

　　【观点】巴西甘蔗增产预期较强，但天气变量仍存，且巴西可浮动糖产量区间较大，按照中南部4100余万吨左右的糖产量预估，则全球仍旧维持过剩格局，若天气扰动加剧，产量没有到达预期，则可能给价格带来较大的向上弹性，后续关注巴西产量预期差。全球其他主产国新年度均呈现增产预期。国内方面，节奏上受外盘影响。由于广西整体产量没有到达预期，对国内现货带来较强支撑。进口糖浆仍旧在管控中，市场对09合约的预期出现分歧。若糖浆进口政策持续，国内09合约上可锚定配额外进口成本。综上，海外当前不确定性较大，整体变量来自于巴西。国内方面最大变量来自于糖浆进口政策的变化和外盘的走势。

　　期货07合约收盘2356（+8），持仓139.5万手（-14133手）；期货09合约收盘2367（+7），持仓43.2万手（+4159手）今日期货价格触底反弹，

　　【基差】锦州港平舱价2320元/吨，与07合约基差-36，与09合约基差-47；锦州港现货收购价2290元/吨，与07合约基差-66，与09合约基差-77，现货价格稳定，期货价格出现小幅反弹，基差走阔。

　　【供应】锦州港晨间汽运集港量约0.75万吨，火运0.35万吨，到港量不高；鲅鱼圈港晨间汽运集港量0.42万吨.火运1.25万吨，预计全天集港量2万吨；山东地区深加工企业门前到货剩余车辆723辆，较昨日增加26辆。

　　【观点】从现货市场动态来看，东北产区呈现出鲜明的结构性特征：优质高价粮源成交活跃，贸易商对低价普遍采取惜售策略，叠加深加工企业提价保供，共同构筑起区域市场的强势格局。华北地区则处于阶段性供应释放期，深加工企业维持平稳收购价格，导致区域内现货价格陷入胶着态势。南北两港价格虽保持稳定，但市场交投氛围冷清，成交量持续处于低位徘徊。产区供应端的收紧趋势，为价格提供了坚实的底部支撑，但港口及销区库存高企的现状，又显著压缩了价格上行空间，市场陷入多空博弈的僵持局面。

　　展望后市，港口库存去化进程将成为市场关键变量。若去库速度没有到达预期，现货市场缺乏实质性利好驱动，价格反弹动能将持续不足，预计短期内市场仍将维持震荡格局。

　　【观点】生猪市场产能指向供应趋松预期犹存，趋势偏空格局未改，但产能波动有限、养殖端低价惜售、二育滚动、低价屠企入场意愿仍存，各方情绪谨慎，缺少极端行情基础。期货各合约不同程度贴水反应周期及季节性预期，近月仍以基差修复逻辑为主，远月合约等待现货破局验证弱预期能否以及如何兑现。随气温回升，前期累库压力释放预期升温，节后需求惯性回落。若无外力驱动，远月情绪的好转亦有赖于近端利润的收缩。但五一节前盘面释放部分压力，节后现货跌价未现，继续横盘博弈，持续关注养殖端出栏及二育心态，盘面价格偏低资金情绪扰动更明显。返回搜狐，查看更加多