1.基本面：供需基本面无较大变动，十月份经济会议召开，宏观政策对市场的影响有待验证，短期硅锰市场仍将维持 “偏弱暂稳” 格局，后市硅锰合金价格需关注钢招定价对市场的指引以及经济会议对市场的影响；中性。

　　2.基差：现货价5720元/吨，01合约基差-98元/吨，现货贴水期货。偏空。

　　1、基本面：近期产地煤矿端安全检查趋严，加之局部地区煤矿停产较多，煤矿产量释放有限，当前矿方出货顺畅，基本无库存累积。近期在下游补库的带动下，煤矿仓库存储下降明显，部分地区煤矿产销紧凑且资源紧张，多数地区炼焦煤价格普遍上调，且线上竞拍成交率高位，市场情绪高涨；偏多

　　3、库存：钢厂仓库存储781.1万吨，港口库存295万吨，独立焦企库存819.3万吨，总样本库存1895.4万吨，较上周减少76.2万吨；偏多

　　6、预期：虽部分焦化企业近期有所限产，产能利用率略有下降，但厂内焦煤库存不高，目前焦化厂对优质焦煤刚需韧性较强，仍在积极采购原料煤。但受限于利润不佳，对部分高价煤种抵触情绪较强，预计短期焦煤价格或暂稳运行。焦煤2601：1230-1280区间操作。

　　1、基本面：随着焦煤价格强势上涨，焦炭生产所带来的成本迅速拉升，焦企利润空间进一步恶化，部分焦企因利润亏损有加大限产的预期，整体看当前焦企厂内焦炭库存低位，正常出货为主，供应略显紧张；中性

　　3、库存：钢厂仓库存储650.8万吨，港口库存195.1万吨，独立焦企库存42.5万吨，总样本库存888.4万吨，较上周减少8.1万吨；偏多

　　6、预期：受利润及终端成材库存累积影响，主流钢厂短期暂未落实第二轮焦炭提涨，但部分厂内焦炭库存不高，仍存在一定补库需求，部分焦炭库存偏低的钢厂，意向接受本轮焦价提涨。考虑原料端焦煤价格偏强上涨之下，焦炭底部支撑较强，焦钢双方继续博弈，预计短期焦炭或暂稳运行。焦炭2601：1730-1780区间操作。

　　1、基本面：现货不锈钢价格持平，短期镍矿价格坚，海运费回落，镍铁的价格下降，成本线下移，不锈钢库存小幅回落。中性

　　1、基本面：钢厂铁水产量开始减少，供应端本月到港水平有所降低，总体供需宽松，港口库存减少，市场将出台粗钢压减政策，贸易战缓和；中性

　　2、基差：日照港PB粉现货折合盘面价824，基差47；日照港巴混现货折合盘面价839，基差62，现货升水期货；偏多

　　1、基本面：需求不见起色，库存低位回升，贸易商采购意愿仍不强，下游地产行业继续处下行周期；偏空

　　3、库存：全国35个主要城市库存437.48万吨，环比减少，同比增加；中性

　　6、预期：房地产市场依旧偏弱，需求降温，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏空思路对待

　　1、基本面：供需都有所走弱，库存继续减少，出口受阻，国内政策或发力；中性

　　3、库存：全国33个主要城市库存337.57万吨，环比减少，同比增加；偏空

　　6、预期：库存增加，出口受阻，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏空思路对待

　　1、基本面：近期沙河地区“煤改气”等反内卷、环保政策利好情绪有所升温，供应端扰动因素较多；下游深加工订单整体偏弱，不及往年同期，地产终端需求疲弱；偏空

　　2、基差：浮法玻璃河北沙河大板现货1052元/吨，FG2601收盘价为1108元/吨，基差为-56元，期货升水现货；偏空

　　3、库存：全国浮法玻璃企业库存6661.30万重量箱，较前一周增加3.64%，库存在5年均值上方运行；偏空

　　6、预期：玻璃基本面偏弱，短期预计震荡偏弱运行为主。FG2601：1060-1110区间操作。

　　1、基本面:供给端来看，据隆众统计，2025年9月PVC产量为203.0766万吨，环比减少2.05%；本周样本企业产能利用率为76.69%，环比减少0.07个百分点；电石法企业产量31.772万吨，环比减少9.92%,乙烯法企业产量14.966万吨，环比减少0.78%；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产少量增加。需求端来看，下游整体开工率为48.59%，环比增加.38个百分点，低于历史中等水准；下游型材开工率为33.26%，环比增加7.39个百分点，低于历史中等水准；下游管材开工率为40%，环比增加.17个百分点，低于历史中等水准；下游薄膜开工率为72.5%，环比增加.569个百分点，高于历史中等水准；下游糊树脂开工率为46.29%，环比减少30.4个百分点，低于历史中等水准；船运费用看涨；国内PVC出口价格价格占优；当前需求与历史中等水准接近。成本端来看，电石法利润为-713.18元/吨，亏损环比增加14.60%，低于历史中等水准；乙烯法利润为-552.76元/吨，亏损环比增加2.60%，低于历史中等水准；双吨价差为2340.05元/吨，环比持平，低于历史中等水准，排产或将承压。中性。

　　1、基本面:供给端来看，根据隆众，2025年8月份国内沥青总计划排产量为241.3万吨，环比降幅5.1%,同比增幅17.1%。本周国内石油沥青样本产能利用率为37.3921%，环比增加0.359个百分点，全国样本企业出货25.335万吨，环比增加14.48%,样本企业产量为62.4万吨，环比增加0.97%,样本企业装置检修量预估为61.6万吨，环比减少1.44%,本周炼厂有所增产，提升供应压力。下周或将增加供给压力。需求端来看，重交沥青开工率为35.8%，环比增加0.04个百分点，低于历史中等水准；建筑沥青开工率为18.2%，环比持平，低于历史中等水准；改性沥青开工率为12.6%，环比减少1.43个百分点，低于历史中等水准；道路改性沥青开工率为29%，环比持平，低于历史中等水准；防水卷材开工率为33.5%，环比增加3.50个百分点，低于历史中等水准；整体看来，当前需求低于历史中等水准。成本端来看，日度加工沥青利润为-299.81元/吨，环比减少8.00%，周度山东地炼延迟焦化利润为718.39元/吨，环比减少18.59%，沥青加工亏损减少，沥青与延迟焦化利润差减少；原油走强，预计短期内支撑走强。偏多。

　　2、基差:10月23日，山东现货价3340元/吨，01合约基差为63元/吨，现货升水期货。偏多。

　　3、库存:社会库存为105.1万吨，环比减少0.66%，厂内库存为72.7万吨，环比增加5.36%，港口稀释沥青库存为库存为10万吨，环比减少16.66%。社会库存持续去库，厂内库存持续累库，港口库存持续去库。中性。

　　1、基本面：近期国内甲醇市场整体弱势下行，除宏观消息面对大宗商品集中压制外，甲醇供需面的持续博弈对行情利空同步体现；中性

　　2、基差：江苏甲醇现货价为2275元/吨，01合约基差-17，现货贴水期货；偏空

　　3、库存：截至2025年10月16日，华东、华南港口甲醇社会仓库存储的总量为125.89万吨，较上周期库存小幅降库1.41万吨；沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇整体可流通货源减少6.34万吨至87.70万吨；偏空

　　1、基本面：供应开始增加，现货偏强，国内库存开始减少，轮胎开工率高位 中性

　　3、库存：上期所库存周环比减少，同比减少；青岛地区库存周环比减少，同比增加 中性

　　1、基本面：碱厂检修量没有到达预期，远兴二期年前预期投产，整体供给处于高位；下游浮法玻璃供给扰动较多，光伏日熔量延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位；偏空

　　2、基差：河北沙河重质纯碱现货价1180元/吨，SA2601收盘价为1235元/吨，基差为-55元，期货升水现货；偏空

　　3、库存：全国纯碱厂内库存170.21万吨，较前一周增加0.09%，库存在5年均值上方运行；偏空

　　6、预期：纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主。SA2601：1180-1240区间操作。

　　1.基本面：宏观方面，9月份，官方PMI为49.8，比上月上升0.4个百分点，制造业景气度有所改善，但仍位于收缩区间。原油中长期 “供增需减” 格局未改，对聚烯烃成本端支撑有限。18日，中美经贸牵头人举行视频通话，中美贸易谈判仍存不确定性，美欧对俄油进行新一轮制裁，油价反弹。供需端，农膜开工运行平稳，开工率小幅提升，其余膜类随双11临近需求良好。当前LL交割品现货价6910（+0），基本面整体中性；

　　4.盘面： LLDPE主力合约20日均线日线.主力持仓：LLDPE主力持仓净多，增多，偏多；

　　1.基本面：多位贸易消息的人说，在美国对俄罗斯最大的两家石油公司实施制裁后，中国国有石油巨头已暂停购买俄罗斯海运石油；科威特石油部长表示，在美国对俄罗斯石油巨头实施新制裁后，OPEC准备在必要时通过进一步取消减产措施来提高原油产量，以解决市场短缺问题；就欧盟新一轮对俄罗斯的制裁方案中涵盖中国企业，中国商务部表示，中国对此强烈不满、坚决反对，将采取必要措施；偏多

　　3.库存：美国截至10月17日当周API原油库存减少298.1万桶；美国至10月17日当周EIA库存减少96.1万桶，预期增加120.5万桶；库欣地区库存至10月17日当周减少77万桶，前值减少70.3万桶；截止至10月23日，上海原油期货库存为521.1万桶，不变；偏多

　　4.盘面：20日均线偏平，价格在均线日，WTI原油主力持仓多单，多增；截至10月14日，布伦特原油主力持仓多单，多减；偏空；

　　6.预期：隔夜原油继续上行，市场消息部分俄油买家已开始暂停采购，制裁影响逐步显现，目前俄方态度较为强硬，短期事件风险暂未有降级迹象，而今日中美贸易谈判也将开始接触，谈判结果将决定月底首脑会面的可能，短期原油面临较多事件冲击，本轮反弹已接近前期震荡区间下沿，后续存在较动，投资者谨慎操作。SC2512：465-475区间运行，长线观望

　　1、基本面：市场消息人士称，稳定的船燃活动及新加坡地区未受制裁资源供应有限将在短期内部分支撑亚洲高硫燃料油基本面，但持续强劲的高硫燃料油炼油利润率正在抑制炼厂的原料需求；在北亚下游市场，舟山枢纽的保税船用燃料油销量在9月份环比下降7.7%至71.32万吨，此前8月因受美国额外制裁港口订单转移带来一次性提振而创下纪录高位，此次回落可能属正常化；中性

　　2、基差：新加坡高硫燃料油383.73美元/吨，基差为68元/吨，新加坡低硫燃料油为438.8美元/吨，基差为19元/吨，现货升水期货；偏多

　　3、库存：新加坡燃料油10月22日当周库存为2744.9万桶，增加509万桶；偏空

　　4、盘面：价格在20日线日线、主力持仓：高硫主力持仓空单，空减，偏空；低硫主力持仓多单，多减，偏多

　　3.库存：9月22日菜籽油商业库存56万吨，前值55万吨，环比+1万吨，同比+3.2%。偏空

　　1、基本面：全国棉花产量预计728万吨，新疆再创新高。ICAC9月报：25/26年度产量2550万吨，消费2550万吨。USDA9月报：25/26年度产量2562.2万吨，消费2587.2万吨，期末库存1592.5万吨。海关：9月纺织品服装出口244.2亿美元，同比下降1.4%。9月份我国棉花进口10万吨，同比减少18.7%；棉纱进口13万吨，同比增加18.18%。农村部10月25/26年度：产量636万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存822万吨。偏空。

　　2、基差：现货3128b全国均价14784，基差1209（01合约），升水期货；偏多。

　　4、盘面：20日均线日均线、主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势偏空；偏空。

　　6：预期：目前新棉即将大量上市，前期利空消息逐步消化，籽棉收购价略有上涨。期货主力01继续震荡反弹。

　　1、基本面：Czarnikow:上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨，比8月份预估高出120万吨。StoneX:预计25/26年度全球糖市供应过剩277万吨。ISO:预计25/26年度全球食糖供应缺口为23.1万吨，比之前预计缺口大幅度减少。2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨；全国累计销糖1000万吨；销糖率89.6%。2025年9月中国进口食糖55万吨，同比增加15万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计15.14万吨，同比减少13.51万吨。偏空。

　　4、盘面：20日均线日均线、主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势不明朗，偏空。

　　6、预期：近期外糖走势偏弱，国内郑糖走势相对偏强，主要可能是前期台风影响广西主产区，部分甘蔗田受灾减产。同时郑糖合约近强远弱，关注合约1-5合约价差投资机会。郑糖主力01关注上方5500附近压力。

　　1.基本面：美豆震荡回升，中美再度开展贸易谈判和技术性震荡整理，美豆千点关口上方震荡等待中美贸易谈判后续和美国大豆产区收割天气进一步指引。国内豆粕震荡回升，美豆走势带动和技术性震荡整理，但十月进口大豆到港维持偏高位和现货价格贴水压制盘面，短期或维持震荡格局。中性

　　3.库存：油厂豆粕库存118.92万吨，上周125万吨，环比减少4.86%，去年同期122.65万吨，同比减少3.04%。偏多

　　6.预期：美国大豆产区天气仍存变数支撑美豆盘面底部，但中美贸易谈判继续僵持和美豆收割天气整体良好压制美豆盘面预期，加上国内采购进口巴西大豆到港维持偏高位，国内豆粕短期受美豆带动下维持区间震荡格局。

　　1.基本面：菜粕震荡回升，豆粕带动和技术性震荡整理，市场回归震荡等待加拿大油菜籽进口反倾销裁定尚待最终结果。菜粕现货需求旺季过去，但库存维持低位支撑盘面，加上中加贸易磋商仍变数，盘面短期缺乏指引影响维持震荡。中性

　　3.库存：菜粕库存1.75万吨，上周1.8万吨，周环比减少2.78%，去年同期2.2万吨，同比减少20.45%。偏多

　　6.预期：菜粕受加拿大油菜籽反倾销最终裁定尚有变数影响震荡回落，加上近期中加贸易关系改善传闻，短期回归震荡格局，关注后续发展。

　　1.基本面：美豆震荡回升，中美再度开展贸易谈判和技术性震荡整理，美豆千点关口上方震荡等待中美贸易谈判后续和美国大豆产区收割天气进一步指引。国内大豆震荡回升，对比进口大豆性价比优势支撑价格，但进口大豆到港仍旧偏高和新季国产大豆增产预期压制盘面，短期受中美贸易谈判后续和进口巴西大豆继续到港交互影响。中性。

　　3.库存:油厂大豆库存719.91万吨，上周694.66万吨，环比增加3.63%，去年同期629.4万吨，同比增加14.38%。偏空

　　6.预期：美国大豆产区天气仍存变数支撑美豆盘面底部，但中美贸易谈判继续僵持和美豆收割天气整体良好压制美豆盘面预期。国产大豆对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量维持偏高位和国产大豆增产预期压制盘面预期。

　　1. 基本面：供应方面，国内进入中秋国庆双节后供需淡季，国内大型养殖场出栏开始减少支撑生猪短期价格，预计本周供给猪、肉双减。需求方面，国内宏观环境预期有所回升，长假结束后至居民整体消费意愿减弱，压制短期鲜猪肉消费。综合看来，预计本周市场或供需双减、猪价短期弱势中期或探底回升维持震荡格局。关注月底集团场出栏节奏变化、二次育肥市场动态变动情况。中性。

　　2. 基差：现货全国均价11760元/吨，2601合约基差440元/吨，现货贴水期货。偏空。

　　3. 库存：截至6月30日，生猪存栏量42447万头，环比增加0.4%，同比增加2.2%；截至6月末，能繁母猪存栏为4042万头，环比增加0.02%，同比增加4.2%。偏空。

　　6. 预期：近期生猪供需均开始减少，预计本周猪价探底回升回归震荡格局；生猪LH2601：12000至12400附近区间震荡。

　　1、基本面：世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告数据显示，2025年8月，全球锌板产量为115.07万吨，消费量为117.17万吨，供应短缺2.1万吨。2025年1-8月，全球锌板产量为908.85万吨，消费量为936.98万吨，供应短缺28.13万吨。2025年8月，全球锌矿产量为106.96万吨。2025年1-8月，全球锌矿产量为844.57万吨；偏多。

　　3、库存：10月23日LME锌库存较上日减少600吨至34700吨，10月23日上期所锌库存仓单较上日增加320吨至65529吨；中性。

　　4、盘面：昨日沪锌震荡上涨走势，收20日均线日均线、主力持仓：主力净空头，空减；偏空。

　　6、预期：LME库存仓单继续减少；上期所仓单保持高位；沪锌ZN2512：震荡反弹。

　　1、基本面：在关键的美国CPI数据公布前夕，贸易局势有望缓和，金价回升；美国三大股指全线收涨，欧洲三大股指收盘小幅上涨；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨5.35个基点报4.001%；美元指数涨0.03%报98.94，离岸人民币对美元小幅升值报7.1249；COMEX黄金期货涨1.91%报4143.2美元/盎司；中性

　　2、基差：黄金期货942.28，现货940.14，基差-2.14，现货贴水期货；中性

　　6、预期：今日关注美国CPI、美欧日10月PMI数据、美国总统特朗普访问马来西亚、中美贸易磋商进展。在关键的美国CPI数据公布前夕，中美经贸磋商在即，金价回升。沪金溢价收敛至-1.6元/克。贸易担忧、政府关门和降息预期，金价长期向上趋势不变，今日关注美国CPI数据，金价或大幅度波动。沪金2512：921-960区间操作。

　　1、基本面：在关键的美国CPI数据公布前夕，贸易局势有望缓和，金价回升；美国三大股指全线收涨，欧洲三大股指收盘小幅上涨；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨5.35个基点报4.001%；美元指数跌0.06%报98.91，离岸人民币对美元小幅升值报7.1257；COMEX白银期货涨2.03%报48.65美元/盎司；中性

　　2、基差：白银期货11467，现货11463，基差-4，现货贴水期货；中性

　　1、基本面：英美就关税贸易协议条款达成一致，金价回落；美国三大股指集体收涨，欧洲三大股指收盘涨跌不一；美元指数跌0.73%报100.63，离岸人民币贬值报7.2437；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨12.48个基点报4.392%；COMEX黄金期货跌2.40%报3310.40美元/盎司；中性

　　1、基本面：英美就关税贸易协议条款达成一致，银价跟随金价回落；美国三大股指集体收涨，欧洲三大股指收盘涨跌不一；美元指数跌0.73%报100.63，离岸人民币贬值报7.2437；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨12.48个基点报4.392%；COMEX白银期货跌0.57%报32.61美元/盎司；中性

　　1、基本面：四中全会定调供给安全优先，制造业与科技自立自强和过大内需，隔夜中概股上涨，昨日午后拉升，指数V型反转，银行水电等高股息防御板块持续走强，双创科技调整；偏多

　　2、资金：融资余额24355亿元，增加83亿元；偏多3、基差：IH2512贴水2.1点，IF2512贴水25.54点，中性

　　IC、IM在20日均线、主力持仓： IF 主力多减，IH主力多增，IC 主力多减，偏多

　　6、预期：四中全会定调供给安全优先，制造业与科技自立自强和过大内需，指数持续下跌调整后企稳反弹，不过短期上方压力明显，上涨建议减仓，短期指数保持高位震荡。关注中美经贸负责人为其三天的贸易谈判进展，关注本月底在中美领导人会晤情况。

　　1、基本面：债市整体偏弱震荡为主，因缺少明确方向，银行间市场现券收益率涨跌不一，长券表现略差；国债期货集体下滑，30年期主力合约跌0.34%；银行间市场资金面仍平稳，存款类机构隔夜回购利率继续在1.31%附近徘徊。机构觉得，股市、债市都在观望二十届四中全会是否会给出新的政策指引。从市场预期来看，此次会议应该有一些积极政策出台，但可能更侧重于财政或产业高质量发展方面。

　　2、资金面：10月23日，人民银行以固定利率、数量招标方式开展了了2125亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量2125亿元，中标量2125亿元。Wind多个方面数据显示，当日2360亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼235亿元。

　　4、库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为13594亿、14935亿、23599亿；中性。

　　5、盘面：TS主力在20日线日线向下，偏空；TF主力在20日线日线向上，偏多； T主力与在20日线日线、主力持仓：TS主力净多，多增。TF主力净多，多增。T主力净多，多减 。

　　7、预期：中美贸易摩擦有缓和迹象，美联储如期降息25个基点，时隔9个月后重启降息；9月制造业PMI回暖但仍然位于荣枯线%，核心CPI同比涨幅连续第5个月扩大。9月新增社融略低于季节性，受“人民币存款搬家”影响M2增速扩大；LPR按兵不动符合预期。美联储9月议息会议降息25基点，为年内首次降息，也代表着本轮降息周期再次启动，目前市场预期今年将降息三次，每次25个基点。后续来看，债市短期走势仍受政策预期与股市波动主导，整体仍处于区间震荡格局中。

　　1、基本面:供给端来看，上周工业硅供应量为9.9万吨，环比有所增加2.06%。需求端来看，上周工业硅需求为7.4万吨，环比减少9.75%.需求持续低迷.多晶硅库存为25.8万吨，处于高位，硅片亏损，电池片亏损，组件盈利；有机硅库存为55100吨，处于低位，有机硅生产利润为-582元/吨，处于亏损状态，其综合开工率为69.36%，环比持平，低于历史同期中等水准；铝合金锭库存为7.44万吨，处于高位，进口亏损为235元/吨，A356铝送至无锡运费和利润为744.06元/吨，再生铝开工率为58.6%，还比减少0.50%,处于高位。成本端来看，新疆地区样本通氧553生产亏损为3126元/吨，枯水期成本支撑有所上升。偏空。

　　2、基差:10月23日，华东不通氧现货价9300元/吨，01合约基差为240元/吨，现货升水期货。偏多。

　　1、基本面:供给端来看，多晶硅上周产量为29500吨，环比减少4.83%,预测10月排产为13.45万吨，较上月产量环比增加3.46%。需求端来看，上周硅片产量为14.35GW,环比增加11.84%,库存为17.31万吨，环比增加3.15%,目前硅片生产为亏损状态，10月排产为55.68GW,较上月产量59.05GW，环比减少5.70%；9月电池片产量为60.97GW,环比增加4.63%,上周电池片外销厂库存为7.1GW,环比增加7.08%，目前生产为亏损状态，10月排产量为59.6GW,环比减少2.24%；9月组件产量为49.9GW,环比增加1.42%,10月预计组件产量为48.31GW,环比减少3.18%,国内月度库存为24.76GW,环比减少51.73%,欧洲月度库存为28.1GW,环比减少5.70%,目前组件生产为盈利状态。成本端来看，多晶硅N型料行业平均成本为36050元/吨，生产利润为15450元/吨。偏多。

　　2、基差:10月23日，N型致密料51500元/吨，01合约基差为-100元/吨，现货贴水期货。偏空。

　　3、库存:周度库存为25.8万吨，环比增加1.97%,处于历史同期高位。中性。

　　2、基差:10月23日，电池级碳酸锂现货价为74800元/吨，01合约基差为-5140元/吨，现货贴水期货。偏空。

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