光伏晶硅主产品价格提价仍然较为困难，成本位上僵持运行：根据硅业分会统计，n型复投料成交价格的范围为3.90-4.50万元/吨，成交均价为4.17万元/吨；p型多晶硅成交价区间为3.20-3.60万元/吨，成交均价为3.40万元/吨。N型G10L单晶硅片成交均价稳定在1.18元/片；N型G12R单晶硅片成交均价稳定在1.3元/片；N型G12单晶硅片(210*210mm/150μm)成交均价稳定在1.55元/片。

　　多晶硅供应保持低位，利好多晶硅，利空工业硅：根据硅业分会统计，1月我国多晶硅产量为9.67万吨，相比上月减少0.71万吨，环比减少6.84%。本月产量排名前三的地区分别为：内蒙古、新疆、青海，占总产量的87.98%。装置产能在10万吨/年以上的企业开工率为38.11%，较上月呈现小幅下降趋势，主要为四川地区产能进一步减少，以及部分企业自发生产策略调整所致。从各公司制作情况去看，1月环比有增量的企业主要为东方希望、宝丰等，有减量的企业包括协鑫科技、通威股份等。总的来看，减量大于增量，1月多晶硅供应量下降。春节后企业暂无复产计划，目前行业自律仍有约束，主因现货价格尽管止跌企稳，但在被动减产下没有足够博弈空间。2月第一周，多晶硅产量23850吨，周度环比继续下降1.65%，同比下降47.12%，硅业分会预计2月多晶硅产出在9.4万吨左右，环比减少约3%（2月仅有28天）。

　　1月硅片产量45.40GW，月环比增加5.38%，同比下降22.32%。库存方面，2月第一周硅片库存21.30GW，较去年同期增加1.38%，但是连续五周增加。电池片方面，1月电池片产量44.06GW，同比下降12.41%。电池片库存量23.92GW，周度环比增加2.63%，同比下降20.39%。从总量上来看，多晶硅下游在同步减产中逐步理顺供需关系，企业去库的进程受到春节长假和2024年12月底装机量抢跑透支而打断。同时，在海外关税的风险下，出口也同步。

　　终端需求在12月迅速增加，2025年装机增速料将放缓。依照国家能源局数据，2024年全国光伏新增装机2.78亿千瓦（278GW），同比增长28%。其中，集中式光伏1.59亿千瓦，分布式光伏1.18亿千瓦。截至2024年12月，全国光伏发电装机容量达到8.86亿千瓦，同比增长45%。其中，集中式光伏5.11亿千瓦，分布式光伏3.75亿千瓦。2024年，高装机量逐步兑现至发电侧，全国光伏发电量8341亿千瓦时，同比增长44%；全国光伏发电利用率96.8%。

　　总体来看，光伏产业链正在通过主动控产排产逐步理顺上下游供需关系，但此进程并非一蹴而就，短期仍在处于春节长假后的需求启动阶段，短期更多关注政策变化（年度装机量和海外光伏产业关税政策）。

　　多晶硅现货库存持续保持在20万吨以上，期货仓单库存暂未开始注册，现货仓库存储上的压力不减。截止2月7日，多晶硅现货库存量272300吨，周度环比增加1.49%，同比增加218.49%，尽管集中减产后多晶硅库存进入连续四周的下降，但在春节前后，下游需求疲软，现货交投停滞下库存再度攀升回27万吨，短期仓库存储的总量仍未进入稳定去库阶段。

　　近期，多晶硅盘面价格仍然在现货价格的范围内偏强运行，成交量和持仓量还是明显低于上市后的水平，资金参与度仍然较低，全合约沉淀资金仅有8亿，也反应出市场目前观望的态度。2024年11月以来的减产支撑多晶硅现货价格触底，但目前基本面改善已经被市场兑现，后续的持续冲高需要看到需求侧实质性的改善。基本面，1月产量预计仅有9.85万吨（去年高点19万吨），2月份排产预计较上月变化不大。春节前后，我们关注到多晶硅、硅片和电池片的库存均有持续增加，有部分长假扰动的因素，因此目前现货价格的僵持一方面在供应集中停产后的挺价行为，另一方面也在于需求重启的缓慢与疲软，要关注供需关系是否进一步梳理顺畅。回归盘面，我们大家都认为大格局仍然是在没有增量资金驱动下的震荡运行，但在现货价格的区间内偏强运行，同时配合近期商品指数强势反弹，回调偏多操作性更高。最后，宏观层面关税制裁再起，光伏商品是制裁关注的产业之一，注意风险控制。

　　文章来源：建信期货（研究员：李捷、任俊弛、彭浩洲、彭婧霖、刘悠然、李金、冯泽仁）