事情：2025年8月22日，公司发布2025年半年报。2025H1，公司完成经营收入405.09亿元，同比-7.51%；完成归母净亏本49.55亿元，同比亏本扩展；完成扣非净亏本50.29亿元，同比亏本扩展。2025H1，公司计提财物减值预备25.04亿元，包含存货贬价预备24.19亿元、合同财物减值预备0.02亿元、应收帐款坏账预备0.85亿元、别的的应收款坏账预备-0.02亿元；产生财物作废丢失0.40亿元。

　　2025Q2公司完成经营收入245.75亿元，同比+1.44%，环比+54.24%；完成归母净亏本23.63亿元，续亏；完成扣非净亏本24.21亿元，续亏。

　　多晶硅市占率位居榜首，持续进步产品质量并降本。2025H1，公司完成多晶硅出售16.13万吨，全球市占率约30%，位居职业榜首。公司持续进步多晶硅产品质量并降本，2025H1，公司N型多晶硅出货份额达90%以上，硅耗降至1.04kg/kg.si以内，蒸汽根本完成零耗费；产品质量方面，公司N型料体金属降至0.1ppbw以内，表金属下降至0.2ppbw以内，明显抢先职业。

　　电池出货坚持榜首，组件海外出货大幅度增加。2025H1，公司电池销量49.89GW，持续坚持全球榜首，并完成累计出货量打破300GW，持续改写全球电池片出售纪录。2025H1，公司组件出售24.52GW，其间国内分布式出货持续坚持国内榜首，集中式连续与首要电力央国企客户的杰出协作；海外商场方面，公司上半年销量5.08GW，持续坚持高增加，已在波兰、罗马尼亚、匈牙利等商场获得身先士卒的优势。公司注重研制技能，全面布局TOPCon、HJT、xBC、钙钛矿/晶硅叠层等干流技能，在TNC、THC、TBC电池及组件，铜互连金属化、钙钛矿/晶硅叠层电池、新式光伏组件等范畴效果丰盛。2025H1，公司推出的TNC2.0组件的功率进步25W，功能全方面进步；2384*1303mm规范尺度的TNC-G12组件功率到达778.5W，较目前商场同版型量产干流功率进步约60W，转化功率达25.06%；HJT方面，公司1GW中试线量产HJT组件批次平均功率超越755W；xBC方面，公司N型TBC电池研制批次功率到达26.87%，0BB-TBC组件功率到达665.7W，并储藏了低成本差异化TBC技能道路，将在下半年进行中试开发。

　　出资主张：咱们估计公司2025-2027年营收分别为908.33、1074.77、1201.88亿元，对应增速分别为-1.3%、18.3%、11.8%；归母净利润分别为-57.76、30.77、60.52亿元，对应增速分别为17.9%、153.3%、96.7%，以8月25日收盘价为基准，对应2026-2027年PE为32X、16X，公司硅料和电池出货量职业榜首，组件事务稳步发展，保持“引荐”评级。