重要资讯：美国总统特朗普在最新的采访中继续释放缓和信号，暗示大门仍敞开着。特朗普政府正在低调地放松多项关税政策，近几周来已将数十种产品从其所谓的“对等关税”中豁免，并在各国与美国达成贸易协议时提出愿意将更多产品排除在关税之外。此举发生在最高法院将于11月上旬就“对等关税”举行听证会之前——一旦败诉，政府可能被迫退还已征收的大量关税。

　　今年银价持续走高，累计涨幅接近70%。作为国内白银主产区之一，湖南郴州永兴县大部分店铺已出现缺货。有白银企业负责这个的人说，投资银条供不应求，没涨价之前卖8000多元，现在要卖到13000多元。

　　澳大利亚总理阿尔巴尼斯预计将在华盛顿与美国总统特朗普会面，讨论包括稀土材料供应链等问题。

　　美国三大股指全线.核心逻辑：上周五股指深度调整。外部环境来看，美联储如期降息25个基点，这一举措对非美市场形成利好，中美进行新一轮谈判在TIKTOK等问题上取得进展。在国内市场方面，科技硬件、出海业务、创新药以及资源等行业呈现出结构性的景气行情。有必要注意一下的是，阿里巴巴加大资本开支并宣布与英伟达开展Physical AI合作，这进一步强化了科学技术板块作为市场主线的地位。在资金面情况上，当前市场的成交量以及融资成交表现活跃。鉴于当下存款利率处于较低水平，资金存在流入股市的趋势。然而，需要警惕的是，成交量的加速放大以及融资杠杆的使用，在短期内给市场带来了一定风险。综合看来，由政策、资金面以及市场风险偏好共同支撑的慢牛行情并未结束。不过，由于前期市场上行速度过快，近期市场情绪有所降温，部分热点板块出现止盈现象。预计股指后续可能要经历一段时间的震荡整理，以此为下一轮上涨行情积蓄力量。

　　5、总结：宏观方面，月底美联储10月议息会议即将来袭，最近美联储官员表态密集，整体支持市场对年内继续降息的押注。隔夜美联储理事沃勒表示，鉴于劳动市场出现令人担忧的迹象，他支持在本月底的政策会议上再度降息。而另一位理事米兰则主张更激进的降息路径。基本面方面，供应方面，10月随着传统旺季进程深入推动，铝水比例预计进一步走高，尽管成本端支撑继续弱化。需求方面，节后首周建材以及其他工业材需求暂未出现显著变化，光伏边框需求下滑，总体表现维稳运行。总的来看，10月下半月国内铝锭库存整体或有望重回去库趋势，国内外宏观面偏向乐观，叠加基本面整体表现稳健，铝价维持偏强震荡，注意宏观情绪变化以及下游需求的实际释放情况。

　　3、总结：矿端方面，矿端方面，根据近几周的发运量来看，当前几内亚雨季已接近尾声，但前期几内亚雨季铝土矿发运量下降的影响已在国内港口到港量数据方面体现，国内港口铝土矿周度到港总量286.52万吨，较前一周减少89.68万吨，从目前的到港数据分析来看，预计10月中国铝土矿进口总量会出现较为显著的环比下滑。近期国内氧化铝运行产能高位运行，山西地区因雨季供应问题减产40万吨运行产能，但国内氧化铝供应过剩压力仍存。全国氧化铝周度开工率小幅度下调；据SMM调研，当前仅询得零星北方企业已采取减产动作，根本原因系当前氧化铝利润空间被压缩，但氧化铝行业整体平均成本较网均价仍有利润可言，叠加当前仍有长单交付需求。电解铝厂氧化铝原料库存312万吨，环比累库3.2万吨。基本面仍维持过剩格局，短期盘面继续偏空对待，后续关注几内亚矿端供应变化以及氧化铝产能变动情况。

　　5、总结：10月份，工业硅总排产维持增加，新疆9月份复产的产能在10月产量得以全部体现，叠加头部硅企在10月份另有提产计划。川滇硅企平枯水期临近，在产多数硅企计划在10月末减停产，故对当月产量减量影响相对有限。总的来看10月工业硅产量将增至全年高点，预计环比增幅在8.5%。近期工业硅价格涨跌皆受到限制涨幅度相对有限，上方受到供需基本面压力，供应新疆地区开工率增加，需求多晶硅“生产配额”对硅料企业11-12月份排产的制约。下方受到买单需求及成本支撑，但高仓库存储上的压力与下游需求疲软仍是主要制约因素，工业硅市场博弈僵持，短期维持窄幅区间震荡，除供需基本面外仍需关注宏观及政策面影响。

　　1.现货:上海有色网1#电解铜平均价为84775元/吨，涨跌-400元/吨。

　　6.总结：美国矿业巨头Freeport McMoRan印尼子公司Grasberg矿山发生致命泥石流事故，这座全球第二大铜矿因事故暂停生产，2026年铜金产量较此前预期下降约35%。铜价大涨。9-10月铜产量因阳极板紧缺大减。需求废铜紧张利多精铜，且进入旺季。铜大面积上涨至第一目标位后由于贸易政策暴跌，多单此前已提示风险，目前观望。

　　1.现货:上海有色网0#锌锭平均价为21850元/吨，涨跌-70元/吨。

　　7.总结：基本面上锌价在有色板块偏弱，但国内加工费上调有限，且全球宏观风险过后仍然向好，锌价压力位22700-23060，支撑位在21440-21700，观察突破方向。

　　6、总结：钢材市场价格延续震荡偏弱格局，高库存与弱需求预期共同压制价格，虽然成本存在一定支撑，但整体驱动仍不乐观。尤为有必要注意一下的是，大量注册仓单形成的现货抛压对近月合约价格构成了显著压力。宏观方面，海外环境不确定性依然较高，对市场情绪形成持续扰动；国内则侧重于存量政策的消化，市场对后续进一步的经济刺激措施抱有期待，但具体政策的力度和效果仍需观察。产业层面是当前弱势的主导因素，呈现出“高供给、高库存、弱需求”的格局。供给端，尽管钢厂利润微薄，但产量绝对值仍维持在相对高位，供应压力并未有效缓解。需求端，“银十”旺季的特征并未显现，建筑施工工地施工进度受资金等因素制约，建材日均成交量疲软，终端采购多以刚需为主，导致库存去化不畅。本周一个关键利空因素在于期货仓单压力凸显，大量现货资源注册成仓单，反映了现货市场销售不畅的现实，这部分仓单转化为盘面的集中供应，直接压制了近月合约的价格。短期内，钢材市场价格预计仍维持偏弱运行，仓单压力使得近月合约表现将弱于远月。操作上，建议维持逢高沽空的思路，可关注反弹至区间上沿的沽空机会。同时，需重视库存去化速度、原料价格变化以及宏观政策面的最新动向。

　　7、总结：矿价震荡下行，市场情绪整体偏谨慎，核心原因主要在于，尽管铁水产量高位为需求提供一定韧性，但港口库存持续累积带来的供应宽松预期，以及下游钢材市场高库存弱需求引发的负反馈担忧。宏观层面，海外不确定性仍是重要干扰项，特别是中美贸易关系的后续发展仍需重视，对市场风险偏好形成抑制。产业层面则呈现“供增需缓”的格局。供应端，海外矿山的发运积极性依然较高，最新多个方面数据显示全球铁矿石发运量维持在相对高位，导致全国45港进口铁矿仓库存储的总量持续累积，并已超过1.42亿吨，供应压力持续显现。需求端则显现出疲软迹象，尽管247家钢厂日均铁水产量仍维持在240万吨以上的高位，但对铁矿需求的支撑力度边际减弱，周度数据环比出现小幅下滑，同时钢厂盈利率也出现回落。更重要的是，下游成材市场“高库存、弱需求”的现实并未根本性扭转，部分地区钢材挺价、仓单大幅度的增加证明了这一点，强化了市场对钢厂因利润不佳而减产、进而向原料端传导压力的负反馈预期。成本层面，铁矿石自身成本支撑逻辑相对弱化，但焦煤价格表现相对坚挺，原料分化可能通过影响钢厂利润和配比需求，间接作用于矿价。短期内，预计矿价格偏弱运行。操作上，当前进入760附近的前低位置，建议以反弹后逢高沽空的思路为主，关注760附近盘面资金博弈时间长度和波动率。后续将重视港口库存变化、钢厂实际生产情况及宏观政策面的最新动向。

　　1.现货：国产炼焦煤现货价格指数1267元/吨(6.1)，吕梁低硫主焦煤1575元/吨(25)，甘其毛都原煤蒙5#1051元/吨(11)，焦炭综合绝对价格指数1423.4元/吨(0)，冶金焦准一级干熄1575元/吨(0)，冶金焦一级日照港600017）出库价1550元/吨(-10)；

　　3.供给：523家样本矿山精煤日均产量77.9万吨(-2.16)，110家样本洗煤厂精煤日均产量26.11万吨(0.45)，全样本独立焦化企业日均产量65.29万吨(-0.83)，247家钢铁企业焦炭日均产量45.94万吨(-0.44)；

　　6.总结：双焦夜盘涨幅明显，近期因旺季以及宏观预期偏暖影响，价格有所反弹。焦煤供应端，原煤生产恢复至节前产量，蒙煤通关量稍有下滑，总体焦煤供应受到环保检查等因素影响下，预计供应上涨受限。焦煤需求方面，下游焦炭产量微降，但受到铁水仍有支撑。库存方面，焦煤库存转移至下游，基本面相对均衡，且近期竞拍多数上涨，价格仍较为强势。焦炭方面，工厂维持稳定生产，产量稍有下降，近期因焦煤现货价格持续上涨，焦炭利润再度承压。焦炭需求方面，钢材受到旺季的影响，多数钢材有去库表现，但库存仍处于高位，且热卷、螺纹利润仍环比小幅下调，焦炭提涨难度较大。后市预计，钢材需求虽难有明显起色，但短期铁水预计维持在240万吨高位附近，对焦炭以及焦煤需求仍有支撑。短期来看，市场对十月底会议有较高期待，双焦处于弱现实和强预期格局中，近期盘面或有所修复，警惕会议没有到达预期，策略上建议焦煤/焦炭可择机01-05反套。

　　1.现货：锰硅6517#内蒙古市场含税价5680元/吨(0)，宁夏市场价5600元/吨(0)，广西市场价5650元/吨(0)；硅铁72#内蒙古含税市场价5280元/吨(0)，宁夏市场价5230元/吨(30)，甘肃市场价5250元/吨(0)；

　　2.期货：锰硅主力合约基差-18元/吨(36)；硅铁主力合约基差120元/吨(6)

　　6.总结：合金近期震荡偏弱，但降幅有所放缓，且近期宏观情绪转暖，短期或将跟随黑色有所修复。基本面来看，天津港600717）锰矿多数矿种价格出现小幅下降，锰硅北方企业利润处于盈亏平衡附近，成本端锰矿等价格持续上涨乏力。硅铁成本端兰炭库存维持偏低水平，价格有一定韧性，然而氧化铁皮环比回落，叠加近期部分地区电价有所下调，硅铁成本支撑下移。供需方面，锰硅供应小幅增加，硅铁供应略有回落，但均处于同期高位，且需求难以对合金有所提振，五大材对合金需求环比回落，合金库存均呈现累库趋势，上方价格承压。短期来看，尽管合金供需略偏宽松，但近期受到宏观环境偏暖以及黑色系旺季的影响下，合金短期或将跟随黑色有所修复，但后市库存去化难度有逐步增加可能，建议谨慎观望或可择机逢高试空。

　　4.总结：上周烯烃系品种盘面价格会出现大幅走弱，盘面弱势依然围绕成本端以及进口端进行交易，现货端前期相对坚挺的丙烯价格也出现大幅崩塌。丙烯现货的走弱符合我们前期预判，供需端平衡表开始走差+成本端亚洲石脑油裂解价差走弱带来丙烯现货坍塌。但随着丙烯现货的大幅坍塌，丙烯价格已经逐步向丙烯出口成本靠拢，估值逐步走低，加之丙烯上游-下游开工率差值在经过一轮大幅走强后短期进入震荡整理，供需端对价格向下驱动有所走弱，短期需要防止丙烯价格的超跌反弹，相应虽然对于聚烯烃盘面价格的大方向仍然看空，但短期也无需过分博弈盘面下方空间。聚焦到聚丙烯盘面价格趋势，盘面走弱带来进口利润的坍塌，而从领先指标对进口利润的领先指引看，进入11月进口利润弱势可能会得到缓解甚至会出现反弹，相应虽然聚丙烯盘面价格大方向仍看空，但在临近11月窗口期也无需过分看空，空头部分仓位可以做一些保护，更不能盲目追空。

　　3.总结：上周芳烃聚酯系品种盘面价格跟随成本端油价走弱，但相较油价表现相对强势，以PX为例的油化工利润继续得到修复。对于芳烃聚酯系品种以及油价的单边结论没有变化，大方向依然看空，但短期也无需过分博弈下方空间，在临近11月窗口期预计将会看到油价以及油化工品种为其一个月的反弹，随后12月继续承压，整个01合约期内不会看到较大级别的反弹，大级别的反弹甚至部分品种可以定义为反转的行情至少需要等到05合约期内。芳烃聚酯系品种估值层面，短期估值也已经来到低位，以短纤为例，短纤盘面价格已经来到非标水刺-400、华南-200等关键指标给到的估值下边际附近。油化工利润方面，在国内主营炼厂利润反向领先指引下，油化工利润暂时大方向仍承压，节奏上通过对油化工利润扰动较大的三烯-石脑油价差走势来把握，在下游化工品PE开工的领先指引下四季度三烯-石脑油价差与油化工利润大概率先反弹后承压再反弹，由强转弱的时间节点也在临近11月的窗口期。

　　1.现货：漂针浆银星现货价5500元/吨(0)，凯利普现货价5700元/吨(0)，俄针牌现货价5000元/吨(0)；漂阔浆金鱼现货价4250元/吨(0)，针阔价差1250元/吨(0)；

　　3.供给：上周木浆生产量为46.6万吨(0.6)；其中，阔叶浆产量为为23.2万吨(0)，产能利用率为85.8%(3.1%)；

　　4.进口：针叶浆银星进口价格为700美元/吨(0)，进口利润为-217.3元/吨(0)，阔叶浆金鱼进口价格为630美元/吨(0)，进口利润为-903.57元/吨(0);

　　5.需求：木浆生活用纸均价为5990元/吨(0)，木浆生活用纸生产毛利159.7元/吨(0)，白卡纸均价为3970元/吨(0)，白卡纸生产毛利110元/吨(0)，双胶纸均价为4645元/吨(0)，双胶纸生产毛利-247.14元/吨(0)，双铜纸均价为4785.71元/吨(0)，铜版纸生产毛利189.5元/吨(0);

　　6.库存：上期所纸浆期货库存为221268吨(-208)；上周纸浆港口库存为207.4万吨(-0.3)

　　7.利润：阔叶浆生产毛利为571.6元/吨(0)，化机浆生产毛利为-322元/吨(0)。

　　8.总结：日内涨跌幅-0.62%，现货价格不变，针阔价差1250元/吨(0)。海关总署公布的多个方面数据显示,中国2025年9月纸浆进口量为295.2万吨，环比+11.3%，同比+10.3%，全年累计进口量2706.1万吨，累计同比+5.6%。宏观上，中美贸易冲突升级，整体情绪走低。基本面方面，国庆期间终端消费依然偏弱，节假日文化纸&白卡纸价格跌势难止，拖累纸浆价格。10月步入季节性淡季，终端需求不振导致纸厂成品库存持续累库，对原材料采购积极性一下子就下降，港口库存高位持续施压市场。当前针叶陷入负反馈格局，针叶价格仍未止跌拖累纸浆预期，针阔价差仍有继续回落的空间。当前成品纸价格仍在下跌趋势中，尽管阔叶率先企稳，但下业利润较差，价差较大使得企业对针叶的采购积极性有限。短期内，我们大家都认为纸浆下方空间存在限制，驱动还需等待。

　　6.库存：上周主要油厂大豆库存为万吨(-765.76)；上周豆粕商业库存天数为7.93天(-0.41)；

　　7.利润：巴西大豆盘面压榨利润为-38元/吨(-18)，阿根廷大豆盘面压榨利润为174元/吨(188)。

　　8.总结：美豆方面，美油籽加工商协会(NPOA)公布，美国9月大豆压榨量达到1.97863亿蒲式耳，创下同期最高纪录。国内豆粕方面，成本支撑与远期供应担忧走弱，豆粕承压运行。油厂陆续恢复开机，下游补库较正常，现货市场整体平稳。受此前阿根廷出口冲击，美豆与巴西升贴水报价下行，成本端支撑转弱；此外，巴西农业咨询机构AgRural表示，截至10月9日，该国大豆播种面积已达预期总面积的14%，上周和上年同期分别为9%和8%。巴西大豆开局良好，产量前景保持乐观。巴西大豆播种进度超前，有望提前上市，或将改善明年一季度国内供给形势。短期预计豆粕延续偏弱震荡格局，关注下方2900点附近支撑位表现。后续需关注中美贸易谈判及油厂库存变化。

　　4.供给：SPPOMA多个方面数据显示，10月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增长6.86%，鲜果串单产增长5.76%，出油率增长0.21%。

　　5.需求：ITS多个方面数据显示，马来西亚10月1-15日棕榈油产品出口量为862724吨，较上月同期出口的742648吨增加16.2%。

　　6.库存：全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业仓库存储的总量为238.17万吨，较上周增加0.23万吨，增幅0.9%。

　　7.总结：SEA称印度9月棕榈油进口较8月下滑16.31%，至829017吨。9月豆油进口增加36.78%，至503240吨。葵花油进口量增加5.95%，至272386吨。NOPA成员企业豆油库存降至九个月低点12.43亿磅，较上年同期的10.66亿磅增长16.6%。油脂缺乏新行情指引，调整延续概率较大。

　　6.库存：海地区主要油厂菜籽库存1.8万吨，环比上周减少0.8万吨；菜粕库存1.15万吨，环比上周减少1.53万吨。

　　7.总结：阿根廷农林渔业国秘处预估2025/26年度大豆养殖面积预计为1750万公顷，较上一年度的1800万公顷下滑2.8%。加拿大外长访华给菜系供应忧虑带来缓解预期。NOPA月度报告数据显示成员企业上月压榨大豆1.978亿蒲式耳，较8月的1.898亿蒲式耳增长4.2%，同比增长11.6%，高于市场预期。

　　1.现货：产区反弹。主产区：哈尔滨出库2020(0)，长春出库2070(0)，山东德州进厂2150(10)，港口：锦州平仓2130(0)，主销区：蛇口2320(0)，长沙2330(0)。

　　5.供给：10月17日，博亚和讯多个方面数据显示，山东地区深加工公司门前到车剩余数969辆(+48)。

　　6.需求：我的农产品网数据，2025年10月9日-10月15日，全国主要149家玉米深加工企业(含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业)共消费玉米122.31(+3.04)万吨。

　　7.库存：截至10月15日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米仓库存储的总量246.2万吨(环比+5.48%)。截至10月16日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存24.44天，环比-0.2%，较去年同期-8.94%。截至10月10日，北方四港玉米库存共计85.2万吨，周比+13.8万吨(当周北方四港下海量共计58.1万吨，周比+11万吨)。注册仓单量36709(0)。

　　8.小结：上周美玉米探低回升，继续维持窄幅区间震荡态势。国内市场方面主矛盾依旧是新粮上市节奏与价格变化，上周产区下滑价格持续下跌后于周末止跌并表现较强。本轮累计跌幅已较大，同时开始触及成本区域，关注跌至成本线后能否引发一波集中采购、备货。连盘玉米期价上周探低回升后有反弹，技术上节前下破中枢以及20日线仍压力明显。总的来看，玉米仍处集中上市供应压力期，耐心等待探明底部。