1.重要资讯：中美双方即将重返谈判桌。美国总统特朗普称，美方将稀土、芬太尼和大豆列为将对中方提出的三大问题。外交部发言人郭嘉昆对此回应称，中方在处理中美经贸问题上的立场是一贯、明确的。关税战、贸易战不符合任何一方利益，双方应在平等、尊重、互惠的基础上协商解决有关问题。

　　国家统计局发布数据，前三季度我国GDP同比增长5.2%，其中，一季度增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%。9月份，规模以上工业增加值同比增长6.5%，社会消费品零售总额增长3%。前三季度，全国固定资产投资同比下降0.5%，扣除房地产开发投资后增长3%；居民人均可支配收入32509元，扣除价格因素实际增长5.2%。

　　美国总统特朗普和澳大利亚总理阿尔巴尼斯周一在白宫签署了一项关于稀土和关键矿物的协议。作为协议的一部分，双方同意削减采矿、加工设施及相关运营的审批程序，以提高稀土和关键矿物的产量。白宫在声明中称，美国政府和澳大利亚政府计划在未来6个月共同向关键矿产项目投资超30亿美元，这些项目的可采资源价值估计为530亿美元。白宫指出，五角大楼将在西澳大利亚州投资建设一个年产能100吨的镓加工厂。

　　美国三大股指全线.核心逻辑：昨日股指震荡下行。从外围环境来看，中美双方即将重返谈判桌。在国内市场方面，科技硬件、出海业务、创新药以及资源等行业呈现出结构性的景气行情。英伟达与OpenAI合作或进一步刺激人工智能。在资金面情况上，当前市场的成交量以及融资成交表现活跃。鉴于当下存款利率处于较低水平，资金存在流入股市的趋势。然而，需要警惕的是，成交量的加速放大以及融资杠杆的使用，在短期内给市场带来了一定风险。综合看来，由政策、资金面以及市场风险偏好共同支撑的慢牛行情并未结束。

　　5、总结：宏观方面，国家统计局10月20日发布多个方面数据显示，初步核算，2025年前三季度，中国国内生产总值(GDP)1015036亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%。海外市场当前将目光聚焦于本周五将公布的关键美国通胀数据——9月CPI报告很可能为美联储FOMC利率决议定调。与此同时，市场正密切追踪贸易摩擦及美国政府停摆事件的最新进展。基本面方面，供应方面，10月随着传统旺季进程深入推动，铝水比例预计进一步走高，尽管成本端支撑继续弱化。需求方面，节后首周建材以及其他工业材需求暂未出现显著变化，光伏边框需求下滑，总体表现维稳运行。总的来看，10月下半月国内铝锭库存整体或有望重回去库趋势，国内外宏观面偏向乐观，叠加基本面整体表现稳健，铝价维持偏强震荡，注意宏观情绪变化以及下游需求的实际释放情况。

　　3、总结：矿端方面，广西地区部分矿区反馈，受台风过境影响，部分地区遭遇强降水，企业反馈，铝土矿开采暂未受一定的影响，目前仅矿山运输道路遭遇积水，后续天气转好后，运输会陆续恢复。北方地区雨季影响仍未减弱，铝土矿的开采尚未恢复，目前以消耗库存为主，国产矿的供应持续阶段性偏紧。近期国内氧化铝运行产能高位运行，山西地区因雨季供应问题减产40万吨运行产能，但国内氧化铝供应过剩压力仍存。全国氧化铝周度开工率小幅度下调；据SMM调研，当前仅询得零星北方企业已采取减产动作，根本原因系当前氧化铝利润空间被压缩，但氧化铝行业整体平均成本较网均价仍有利润可言，叠加当前仍有长单交付需求。基本面仍维持过剩格局，短期盘面震荡偏弱为主，后续关注几内亚矿端供应变化以及氧化铝产能变动情况。

　　5、总结：新疆地区样本硅厂周度产量在38660吨，周度开工率在80%，较上周维持增加。本周新疆样本硅企有继续提产情况，新疆硅企开工率9-10月份表现持续上行趋势，逐步攀至今年高点。硅企前期订单陆续发货厂库库存水平不高，硅企报价相对坚挺。近期工业硅价格涨跌皆受到限制涨幅度相对有限，上方受到供需基本面压力，供应新疆地区开工率增加，需求多晶硅“生产配额”对硅料企业11-12月份排产的制约。下方受到买单需求及成本支撑，但高仓库存储上的压力与下游需求疲软仍是主要制约因素，工业硅市场博弈继续，短期维持窄幅区间震荡，除供需基本面外仍需关注宏观及政策面影响。

　　1.现货:上海有色网1#电解铜平均价为85630元/吨，涨跌855元/吨。

　　6.总结：美国矿业巨头Freeport McMoRan印尼子公司Grasberg矿山发生致命泥石流事故，这座全球第二大铜矿因事故暂停生产，2026年铜金产量较此前预期下降约35%。铜价大涨。9-10月铜产量因阳极板紧缺大减。需求废铜紧张利多精铜，且进入旺季。铜大面积上涨至第一目标位后由于贸易政策暴跌，多单此前已提示风险，目前观望。

　　7.总结：基本面上锌价在有色板块偏弱，但国内加工费上调有限，且全球宏观风险过后仍然向好，锌价压力位22700-23060，支撑位在21440-21700，观察突破方向。

　　6、总结：钢价延续偏弱格局，高库存与弱需求预期共同压制价格，虽然成本存在一定支撑，但整体驱动仍不乐观。尤为有必要注意一下的是，大量注册仓单形成的现货抛压对近月合约价格构成了显著压力。宏观方面，海外环境不确定性依然较高，对市场情绪形成持续扰动；国内则侧重于存量政策的消化，市场对后续进一步的经济刺激措施抱有期待，但具体政策的力度和效果仍需观察。产业层面是当前弱势的主导因素，呈现出“高供给、高库存、弱需求”的格局。供给端，尽管钢厂利润微薄，但产量绝对值仍维持在相对高位，供应压力并未有效缓解。需求端，“银十”旺季的特征并未显现，建筑施工工地施工进度受资金等因素制约，建材日均成交量疲软，终端采购多以刚需为主，导致库存去化不畅。本周一个关键利空因素在于期货仓单压力凸显，大量现货资源注册成仓单，反映了现货市场销售不畅的现实，这部分仓单转化为盘面的集中供应，直接压制了近月合约的价格。短期内，钢材市场价格预计仍维持偏弱运行，仓单压力使得近月合约表现将弱于远月。操作上，建议维持逢高沽空的思路，可关注反弹至区间上沿的沽空机会。同时，需重视库存去化速度、原料价格变化以及宏观政策面的最新动向。

　　7、总结：矿价震荡下行，市场情绪整体偏谨慎，核心原因主要在于，尽管铁水产量高位为需求提供一定韧性，但港口库存持续累积带来的供应宽松预期，以及下游钢材市场高库存弱需求引发的负反馈担忧。宏观层面，海外不确定性仍是重要干扰项，特别是中美贸易关系的后续发展仍需重视，对市场风险偏好形成抑制。产业层面则呈现“供增需缓”的格局。供应端，海外矿山的发运积极性依然较高，最新多个方面数据显示全球铁矿石发运量维持在相对高位，导致全国45港进口铁矿仓库存储的总量持续累积，并已超过1.42亿吨，供应压力持续显现。需求端则显现出疲软迹象，尽管247家钢厂日均铁水产量仍维持在240万吨以上的高位，但对铁矿需求的支撑力度边际减弱，周度数据环比出现小幅下滑，同时钢厂盈利率也出现回落。更重要的是，下游成材市场“高库存、弱需求”的现实并未根本性扭转，部分地区钢材挺价、仓单大幅度的增加证明了这一点，强化了市场对钢厂因利润不佳而减产、进而向原料端传导压力的负反馈预期。成本层面，铁矿石自身成本支撑逻辑相对弱化，但焦煤价格表现相对坚挺，原料分化可能通过影响钢厂利润和配比需求，间接作用于矿价。短期内，预计矿价格偏弱运行。操作上，当前进入760附近的前低位置，建议以反弹后逢高沽空的思路为主，关注760附近盘面资金博弈时间长度和波动率。后续将重视港口库存变化、钢厂实际生产情况及宏观政策面的最新动向。

　　4.总结：丙烯现货的走弱符合我们前期预判，供需端平衡表开始走差+成本端亚洲石脑油裂解价差走弱带来丙烯现货坍塌。但随着丙烯现货的大幅坍塌，丙烯价格已经逐步向丙烯出口成本靠拢，估值逐步走低，加之丙烯上游-下游开工率差值在经过一轮大幅走强后短期进入震荡整理，供需端对价格向下驱动有所走弱，短期需要防止丙烯价格的超跌反弹，相应虽然对于聚烯烃盘面价格的大方向仍然看空，但短期也无需过分博弈盘面下方空间。聚焦到聚丙烯盘面价格趋势，盘面走弱带来进口利润的坍塌，而从领先指标对进口利润的领先指引看，进入11月进口利润弱势可能会得到缓解甚至会出现反弹，相应虽然聚丙烯盘面价格大方向仍看空，但在临近11月窗口期也无需过分看空，空头部分仓位可以做一些保护，更不能盲目追空。

　　3.总结：对于芳烃聚酯系品种以及油价的单边结论没有变化，大方向依然看空，但短期也无需过分博弈下方空间，在临近11月窗口期预计将会看到油价以及油化工品种为其一个月的反弹，随后12月继续承压，整个01合约期内不会看到较大级别的反弹，大级别的反弹甚至部分品种可以定义为反转的行情至少需要等到05合约期内。芳烃聚酯系品种估值层面，短期估值也已经来到低位，以短纤为例，短纤盘面价格已经来到非标水刺-400、华南-200等关键指标给到的估值下边际附近。油化工利润方面，在国内主营炼厂利润反向领先指引下，油化工利润暂时大方向仍承压，节奏上通过对油化工利润扰动较大的三烯-石脑油价差走势来把握，在下游化工品PE开工的领先指引下四季度三烯-石脑油价差与油化工利润大概率先反弹后承压再反弹，由强转弱的时间节点也在临近11月的窗口期。

　　1.现货：CCF内盘4315元/吨现款自提(-25)；江浙市场现货报价4500-4505元/吨现款自提；

　　7.总结：新装置投产在即，个别PTA装置负荷回升，现货基差继续走弱，预计短期内现货价格跟随成本端震荡为主，关注下游产销及装置变动情况。

　　5.装置变动：福建一套40万吨/年的MEG装置昨晚起逐步停车执行检修，预计检修时长在7-10天附近，该装置此前负荷在9成附近。广东一套40万吨/年的MEG装置目前已升温重启，该装置此前于上周初停车检修。

　　6.总结：港口库存略有回升，本月供需结构整体偏弱，需求无明显增量，且旺季已经接近末尾，现货流动性整体偏松。

　　3.库存：截至2025年10月19日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量43.75万吨，环比上期减少1.86万吨，降幅4.07%。保税区库存6.96万吨，降幅1.70%；一般贸易库存36.79万吨，降幅4.51%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少2.14个百分点，出库率增加1.01个百分点；一般贸易仓库入库率减少1.97个百分点，出库率增加2.21个百分点。

　　4.本周中国半钢胎样本企业产能利用率为71.07%，环比+28.92个百分点，同比-8.57个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为63.96%，环比+22.43个百分点，同比+4.98个百分点。

　　5.总结：海外及国内主产区降雨影响已经逐步减弱，原料供应增长预期偏强拖拽成本原料端的支撑力度。节后部分轮胎厂补货，企业采购积极性仍存，但成品去库速度偏慢抑制价格上行空间。

　　1.现货：漂针浆银星现货价5500元/吨(0)，凯利普现货价5700元/吨(0)，俄针牌现货价5100元/吨(100)；漂阔浆金鱼现货价4250元/吨(0)，针阔价差1250元/吨(0)；

　　3.供给：上周木浆生产量为46.6万吨(0.6)；其中，阔叶浆产量为为23.2万吨(0)，产能利用率为85.8%(3.1%)；

　　4.进口：针叶浆银星进口价格为700美元/吨(0)，进口利润为-216.9元/吨(0)，阔叶浆金鱼进口价格为630美元/吨(0)，进口利润为-903.21元/吨(0);

　　5.需求：木浆生活用纸均价为5990元/吨(0)，木浆生活用纸生产毛利159.7元/吨(0)，白卡纸均价为3970元/吨(0)，白卡纸生产毛利110元/吨(0)，双胶纸均价为4645元/吨(0)，双胶纸生产毛利-247.14元/吨(0)，双铜纸均价为4785.71元/吨(0)，铜版纸生产毛利189.5元/吨(0);

　　6.库存：上期所纸浆期货库存为220410吨(-413)；上周纸浆港口库存为207.4万吨(-0.3)

　　7.利润：阔叶浆生产毛利为571.6元/吨(0.9)，化机浆生产毛利为-322元/吨(0.5)。

　　8.总结：日内涨跌幅+0.62%，现货价格不变，针阔价差1250元/吨(0)。基本面方面，供给端，海外浆厂仓库存储上的压力较大，同时发运量来看后市进口压力不减；需求端，10月步入季节性淡季，终端需求不振导致纸厂成品库存持续累库，纸价跌势不止，同时对原材料采购积极性一下子就下降；库存端，港口库存高位持续施压市场。当前针叶陷入负反馈格局，针叶价格仍未止跌拖累纸浆预期，针阔价差仍有继续回落的空间。成品纸价格仍在下跌趋势中，尽管阔叶率先企稳，但下业利润较差，价差较大使得企业对针叶的采购积极性有限。短期内，我们大家都认为纸浆下方空间存在限制，驱动还需等待。后期关注成品纸价格企稳、海外报价以及库存情况。

　　6.库存：上周主要油厂大豆库存为768.7万吨(2.94)；上周豆粕商业库存天数为7.93天(-0.41)；

　　7.利润：巴西大豆盘面压榨利润为-64元/吨(-26)，阿根廷大豆盘面压榨利润为163元/吨(-11)。

　　8.总结：美豆方面，压榨需求强劲带动美豆震荡上行。同时由于美国政府停摆，美国农业部暂停发布常规报告，市场交易偏谨慎。国内豆粕方面，进口大豆供给宽松，远期供应担忧走弱，豆粕弱势震荡。油厂开机高位，下游补库积极性一般，豆粕去库节奏偏慢，现货市场整体偏弱运行。一方面，当前大豆库存逆季节性上涨，同比+13.2%，整体宽松；另一方面，受此前阿根廷出口冲击，大豆采购稳步推进，远月供应缺口担忧持续下降。此外，巴西农业咨询机构AgRural表示，截至10月17日，该国大豆播种面积已达预期总面积的23.27%，上年同期为9.33%。巴西大豆开局良好，产量前景保持乐观。巴西大豆播种进度超前，有望提前上市，或将改善明年一季度国内供给形势。短期预计豆粕延续偏弱震荡格局，关注下方2900点附近支撑位表现。后续需关注中美贸易谈判及油厂库存变化。

　　6.库存：沿海地区主要油厂菜籽库存0.6万吨，环比上周减少1.2万吨；菜粕库存0.78万吨，环比上周减少0.37万吨。

　　7.总结：阿根廷农林渔业国秘处预估2025/26年度大豆养殖面积预计为1750万公顷，较上一年度的1800万公顷下滑2.8%。加拿大外长访华给菜系供应忧虑带来缓解预期。海关多个方面数据显示，中国9月油菜籽进口量为115270.47吨，环比下降53.23%，同比下降85.71%。加拿大是第一大进口来源地，当月从加拿大进口油菜籽113925.97吨，环比减少53.45%，同比减少85.46%。蒙古是第二大进口来源地，当月从蒙古进口油菜籽1010.00吨，环比增加2.56%，同比减少66.90%。

　　4.供给：SPPOMA多个方面数据显示，10月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增长6.86%，鲜果串单产增长5.76%，出油率增长0.21%。

　　5.需求：ITS多个方面数据显示，马来西亚10月1-20日棕榈油产品出口量为1044784吨，较上月同期出口的1010032吨增加3.4%。

　　6.库存：全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业仓库存储的总量为238.17万吨，较上周增加0.23万吨，增幅0.9%。

　　7.总结：海关总署多个方面数据显示，中国9月棕榈油进口量为15万吨，同比下滑32.2%。豆油进口量为7万吨，同比增加81.1%，菜子油及芥子油进口量为16万吨，同比增加7%。SEA称印度9月棕榈油进口较8月下滑16.31%，至829017吨。9月豆油进口增加36.78%，至503240吨。葵花油进口量增加5.95%，至272386吨。油脂缺乏新行情指引，调整延续概率较大。

　　1.现货：北港反弹。主产区：哈尔滨出库2020(0)，长春出库2070(0)，山东德州进厂2150(0)，港口：锦州平仓2180(30)，主销区：蛇口2320(0)，长沙2330(0)。

　　5.供给：10月20日，博亚和讯多个方面数据显示，山东地区深加工公司门前到车剩余数446辆(-523)。

　　6.需求：我的农产品网数据，2025年10月9日-10月15日，全国主要149家玉米深加工企业(含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业)共消费玉米122.31(+3.04)万吨。

　　7.库存：截至10月15日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米仓库存储的总量246.2万吨(环比+5.48%)。截至10月16日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存24.44天，环比-0.2%，较去年同期-8.94%。截至10月10日，北方四港玉米库存共计85.2万吨，周比+13.8万吨(当周北方四港下海量共计58.1万吨，周比+11万吨)。注册仓单量49324(12615)。

　　8.小结：隔夜美玉米小幅收涨，延续围绕420美分/蒲一线横盘震荡态势。国内产区新粮近期止跌有所反弹，主要受山东、河北区域价格带动，一方面天气导致到车下降，另一方面粮质差问题与转预期炒作提供助力，华北-东北价差扩至高位，激发东北粮入关需求，加之北港静态库存仍偏低，短期帮助产区价格止跌反弹。但中期来看，国内玉米新粮集中上市期起步，售粮进度至多两成，集中供应压力未释放之前，仍难有持续上涨。连盘玉米期价上周探低回升后有反弹，技术上短期暂受节前下破中枢以及20日线压制，即使进一步反弹，C2601上方2150-2160技术压力明显，且给出较高种植利润后，高估值风险重新凸显。